中國正在經(jīng)歷一個沒有經(jīng)濟(jì)增長作為依托的牛市行情，自2014年7月以來不到一年的時間里，上證綜指“瘋?！币话阌?000點上漲至4100點，一時間寂靜多時的證券營業(yè)廳再度喧囂。
人們不禁要問，究竟是什么導(dǎo)致了這一輪大牛市？尤其在沒有任何宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)或經(jīng)濟(jì)增速能解釋目前投資熱情的前提下。中國主流媒體的解釋是改革預(yù)期和貨幣政策寬松的背景下，數(shù)量龐大的中國散戶入場為這輪股市大漲所提供的動力。初看這好似不錯，因為誘發(fā)這次股市上漲的原因與引發(fā)美國股市六年反彈勢頭的誘因頗為相似，市場預(yù)計監(jiān)管機(jī)構(gòu)將降息并采取其他措施刺激增長遲緩的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，結(jié)果是近一年來中國股市的新開賬號和交易量都有大幅上升（見下圖），尤其是自2014年7月后幾乎是直線飆升（紅色）。
但如果散戶真是這輪牛市主要推手的話，那么中國股市就應(yīng)該非常令人擔(dān)憂了。這是因為，西南財經(jīng)大學(xué)中國家庭金融調(diào)查與研究中心2014年底對全國4000家庭進(jìn)行的采樣調(diào)查結(jié)果顯示，在2014下半年新入股市的投資者（右）與股市原有投資者（左）的受教育情況截然不同（見下圖），這次新入市投資的人中比例最大的是連高中都沒有畢業(yè)的低收入、低資產(chǎn)的群體，這其中5.8%的人不識字，超過三分之二連初中都沒有畢業(yè)，甚至30%的人不到12歲就已輟學(xué)。
顯然，新入市散戶人群的這種構(gòu)成的確是非常令業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂的一件事情，因為從歷史上看，如果是大量沒有經(jīng)驗的散戶入場推高股市的話，意味著股市已到頂或即將崩潰，還記得肯尼迪家族反復(fù)喋喋不休的一個故事嗎？在1929年股市狂跌之前，約瑟夫·肯尼迪擦皮鞋時聽到鞋童向他炫耀炒股經(jīng)，他決定立即賣掉所有的股票，因為他覺得當(dāng)鞋童都開始炒股時，股市就該下跌了，他也因此躲過了一場滅頂之災(zāi)。
不過這卻不是發(fā)生在中國股市的情形，就在新入場散戶令人擔(dān)憂的組成結(jié)構(gòu)被爆出后，香港的恒生指數(shù)卻又繼續(xù)上揚了10%（見下圖），這顯然不可能是散戶所能推動的程度，尤其發(fā)生在三月中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常難看的背景下，進(jìn)出口均以兩位數(shù)下滑，公司利潤承壓，銀行貸款質(zhì)量惡化，房地產(chǎn)市場在救市刺激下依舊萎靡不振，經(jīng)濟(jì)增速在明顯放緩，在這種情況下的中國股市卻與基本面脫節(jié)而成了唯一令人驚訝的亮點，讓人很難不懷疑背后有更大的推手。但不管推手是誰，這都是一場擊鼓傳花的游戲，最終能否打破散戶套牢的魔咒，且讓我們拭目以待。
