8月31日召開的中央全面深化改革領(lǐng)導小組第二十七次會議要求，要利用綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品、綠色發(fā)展基金、綠色保險、碳金融等金融工具和相關(guān)政策為綠色發(fā)展服務。這也是中央決議里首次出現(xiàn)"碳金融"的提法。
當天，中國人民銀行和國家發(fā)改委等七部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），將碳金融作為綠色金融體系建設(shè)的重要一環(huán)進行了部署，涵蓋了碳金融產(chǎn)品、環(huán)境權(quán)益市場及環(huán)境權(quán)益融資等內(nèi)容。這是迄今為止國家推出的最為明確詳盡的碳金融相關(guān)政策措施，預示著我國碳金融市場的發(fā)展即將駛?cè)肟燔嚨馈?
碳金融是綠色金融的重要組成部分
金融的本質(zhì)是管理風險、配置資金，以獲得更好回報。綠色金融則是在傳統(tǒng)金融活動基礎(chǔ)上更強調(diào)對生態(tài)環(huán)境的保護及對環(huán)境污染的防治，在注重財務績效的同時也注重環(huán)境績效。綠色金融發(fā)展的關(guān)鍵，是建立起校正環(huán)境污染和溫室效應等負外部性的經(jīng)濟機制，將企業(yè)產(chǎn)生的環(huán)境成本內(nèi)化到自身的成本結(jié)構(gòu)之中，同時對企業(yè)減輕環(huán)境耗損的經(jīng)營行為給予相應的激勵，最終阻斷企業(yè)的環(huán)境套利行為。這也是從宏觀經(jīng)濟到微觀企業(yè)層面實現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型的內(nèi)生動力機制。因此，建立綠色金融體系，最大的挑戰(zhàn)就是如何對環(huán)境成本進行量化和風險定價，并在此基礎(chǔ)上對環(huán)境績效進行合理估值，最終將經(jīng)營績效與環(huán)境績效納入統(tǒng)一的財務報表。
從投入-產(chǎn)出模型來看，企業(yè)的環(huán)境成本可以分別從投入端的能源和資源消耗以及產(chǎn)出端的污染物和溫室氣體排放來進行分析。從產(chǎn)權(quán)界定角度，大致可以對應為節(jié)能量/用能權(quán)、排污權(quán)、碳排放權(quán)和水權(quán)等四種環(huán)境權(quán)益，這也已經(jīng)被從"十二五"規(guī)劃到"十八大"報告，再到十八屆三中、五中全會決議等政策文件反復確認。在這四種環(huán)境權(quán)益中，目前真正成熟規(guī)范并形成了規(guī)?；灰椎?，就是碳排放權(quán)。碳金融市場已經(jīng)成功實現(xiàn)了對溫室氣體排放這一類環(huán)境成本的科學量化和市場化定價，并為其提供了流轉(zhuǎn)、估值和變現(xiàn)的便捷渠道，將其所對應的風險成本或潛在收益轉(zhuǎn)化成了企業(yè)的財務績效，成為綠色金融體系中率先實現(xiàn)落地生根的環(huán)節(jié)。
發(fā)展碳金融市場的三大主要任務
在第六小節(jié)"完善環(huán)境權(quán)益交易市場、豐富融資工具"中，《指導意見》給出了我國碳金融市場發(fā)展的主要任務和路線圖，具體包括三方面的內(nèi)容：一、發(fā)展各類碳金融產(chǎn)品，完善碳金融市場；二、在碳市場建設(shè)成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，進一步推動排污權(quán)、節(jié)能量（用能權(quán)）和水權(quán)等環(huán)境權(quán)益市場機制的建立和完善；三、基于碳排放權(quán)、排污權(quán)、節(jié)能量（用能權(quán)）和水權(quán)等四類環(huán)境權(quán)益資產(chǎn)，創(chuàng)新綠色融資工具，拓寬綠色融資渠道。其中，第一項和第三項的碳融資等內(nèi)容是碳金融市場自身建設(shè)的重要任務，第二項和第三項的其他綠色融資等內(nèi)容，則是碳金融市場建設(shè)的延伸和拓展。
《指導意見》首先明確要求發(fā)展各類碳金融產(chǎn)品，有序發(fā)展包括碳遠期、碳掉期、碳期權(quán)、碳租賃、碳債券、碳資產(chǎn)證券化和碳基金等碳金融產(chǎn)品和衍生工具，探索研究碳排放權(quán)期貨交易，促進建立全國統(tǒng)一的碳排放權(quán)交易市場和有國際影響力的碳定價中心。這些碳金融產(chǎn)品，是建立全國統(tǒng)一碳市場和有國際影響力碳定價中心的基礎(chǔ)工具，而它們又分為兩個層次，最重要的無疑是碳期貨，其次則是碳遠期、碳掉期、碳期權(quán)等場內(nèi)場外衍生交易工具，以及碳租賃、碳債券、碳基金和碳資產(chǎn)證券化等碳金融產(chǎn)品及服務。歐盟等國際碳市場的發(fā)展經(jīng)驗顯示，碳期貨是碳金融市場的關(guān)鍵。從交易量上看，碳期貨往往是碳現(xiàn)貨的30多倍；從功能上看，碳期貨在價格發(fā)現(xiàn)和風險管理等方面，對于市場參與者開展碳資產(chǎn)管理至關(guān)重要。因此，研究推出碳排放權(quán)期貨交易，對于完善碳市場機制意義重大。在碳期貨正式推出前，碳遠期、碳期權(quán)、碳掉期等場內(nèi)場外的碳金融交易工具可以部分承擔起碳期貨的功能；在碳期貨正式推出后，這些場內(nèi)場外碳金融交易工具開展的交易活動，則可以共同成為多層次碳金融市場的重要組成部分。
其次是深化其他各類環(huán)境權(quán)益的市場機制建設(shè)。由于碳排放主要來自化石能源消耗，與主要大氣污染物同根同源，而且碳排放權(quán)與排污權(quán)、節(jié)能量（用能權(quán)）及水權(quán)等各類環(huán)境權(quán)益都是基于"總量與交易"（Cap and Trade）原理進行交易機制設(shè)計的，因此碳交易市場的發(fā)展和完善，對于排污權(quán)、節(jié)能量（用能權(quán)）、水權(quán)等環(huán)境權(quán)益交易市場的建立和完善也將起到示范和促進作用。為此，《指導意見》要求，在碳金融市場發(fā)展的基礎(chǔ)上，進一步深化其他各類環(huán)境權(quán)益的市場機制建設(shè)。其中，已有一些區(qū)域試點基礎(chǔ)的排污權(quán)交易則是重點，《指導意見》要求在重點流域和大氣污染防治重點領(lǐng)域，合理推進跨行政區(qū)域排污權(quán)交易，制定完善排污權(quán)核定和市場化價格形成機制，推動建立區(qū)域性及全國性排污權(quán)交易市場。而在碳交易和排污權(quán)交易機制成功建立的基礎(chǔ)上，節(jié)能量（用能權(quán)）和水權(quán)交易市場的建立和完善也就水到渠成了。
第三是發(fā)展基于四類環(huán)境權(quán)益的融資服務?！吨笇б庖姟芬螅l(fā)展基于碳排放權(quán)、排污權(quán)、節(jié)能量（用能權(quán)）等各類環(huán)境權(quán)益的融資工具，發(fā)展環(huán)境權(quán)益回購、保理、托管等金融產(chǎn)品，拓寬企業(yè)綠色融資渠道。為此，《指導意見》重點要求在兩方面實現(xiàn)突破：一是定價，要在總結(jié)現(xiàn)有試點地區(qū)銀行開展環(huán)境權(quán)益抵質(zhì)押融資經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，確定抵質(zhì)押物價值測算方法及抵質(zhì)押率參考范圍，完善市場化的環(huán)境權(quán)益定價機制；二是合規(guī)，要建立高效的抵質(zhì)押登記及公示系統(tǒng)，探索環(huán)境權(quán)益回購等模式解決抵質(zhì)押物處置問題，推動環(huán)境權(quán)益及其未來收益權(quán)切實成為合格抵質(zhì)押物，進一步降低環(huán)境權(quán)益抵質(zhì)押物業(yè)務辦理的合規(guī)風險。
發(fā)展碳金融市場的現(xiàn)實意義
《指導意見》將碳金融作為構(gòu)建綠色金融體系的重要環(huán)節(jié)進行專門部署，在當前形勢下具有重要的現(xiàn)實意義。2017年我國將正式啟動全國碳排放權(quán)交易體系，而碳金融對于我國碳市場機制的完善不可或缺。中國人民銀行陳雨露副行長在接受記者采訪時也強調(diào)，碳金融業(yè)務將有助于大幅提高碳市場的流動性和碳交易價格的有效性，并可為綠色企業(yè)提供一系列的融資工具。
《指導意見》出臺正值G20杭州峰會召開前夕，而綠色金融正是今年G20峰會的主題之一。屆時中美兩國都將在G20峰會期間宣布正式批準《巴黎協(xié)定》，引領(lǐng)各國共同應對全球氣候變化的艱巨挑戰(zhàn)，推動全球?qū)崿F(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型。作為化解綠色金融挑戰(zhàn)的突破口，碳金融不但對綠色金融體系向資源節(jié)約與污染治理等領(lǐng)域的拓展具有示范引領(lǐng)作用，由于氣候挑戰(zhàn)的全球性質(zhì)，碳金融在綠色金融的國際合作方面也將發(fā)揮獨特作用。
北京環(huán)境交易所正在國家發(fā)改委等的部署下，積極參與全國碳市場建設(shè)，總結(jié)北京市碳排放權(quán)交易試點經(jīng)驗，推進對非試點地區(qū)的能力建設(shè)。今年以來，在中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會（綠金委）指導下，牽頭成立了綠金委碳金融工作組，重點推進碳金融相關(guān)的政策研究、產(chǎn)品創(chuàng)新及推廣交流。接下來，我們將積極貫徹落實《指導意見》的精神，努力將北京建設(shè)成為全國碳交易中心市場和國際有影響力的碳定價中心，為完善我國的碳市場機制、豐富綠色金融體系、爭取國際碳定價權(quán)不斷努力。
（作者：梅德文 北京環(huán)境交易所總裁）
