近期我國(guó)實(shí)施全面注冊(cè)制，這對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)來說，已打開了資本市場(chǎng)化大門，但其意義不僅僅在于資本市場(chǎng)，更是為“科創(chuàng)”企業(yè)插上了能夠展翅飛翔的翅膀。
上市對(duì)于企業(yè)家來說，曾經(jīng)似乎很遙遠(yuǎn)，但現(xiàn)在，對(duì)于企業(yè)家們來說，全面注冊(cè)制以后上市更近了，而對(duì)于私募基金來說，退出機(jī)制的選擇更多，他們的投資重點(diǎn)將由原來的后期轉(zhuǎn)向更早期。
上市對(duì)企業(yè)家來說有很多意義，一是上市能夠作為企業(yè)融資的愿景，上市退出機(jī)制更容易，吸引股權(quán)投資的可能性增強(qiáng)；二是有意愿做大做強(qiáng)的企業(yè)，通過上市建立規(guī)范化的現(xiàn)代企業(yè)管理制度，提升企業(yè)品牌知名度；三是上市能夠增加資產(chǎn)的流動(dòng)性，提高公司股權(quán)資產(chǎn)的價(jià)值；四是上市能夠建立長(zhǎng)期的融資平臺(tái)，擁有更多的融資渠道，并獲得以非現(xiàn)金手段實(shí)施收并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)。
面臨新的資本市場(chǎng)變化，科創(chuàng)企業(yè)需要轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的企業(yè)認(rèn)知，重新思考未來的企業(yè)發(fā)展愿景。
注冊(cè)制賦予企業(yè)的資本屬性
企業(yè)存在的價(jià)值是解決社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的問題，核心是解決客戶的問題。傳統(tǒng)工商管理的理解，企業(yè)的產(chǎn)品是商品、服務(wù)、或成果。但對(duì)于我國(guó)實(shí)施全面注冊(cè)制之后的科創(chuàng)企業(yè)，企業(yè)的另一個(gè)產(chǎn)品就是股權(quán)。在資本市場(chǎng)中，企業(yè)通過市值管理，獲得股價(jià)和成交量的波動(dòng)及走勢(shì)。然而，隨著我國(guó)全面注冊(cè)制的實(shí)施，各路資本投“早”、投“小”，投“夢(mèng)想”已經(jīng)成為了現(xiàn)實(shí)，這也注定了科創(chuàng)企業(yè)一出生就具備了資本屬性，也就是如何讓股權(quán)不斷升值?？苿?chuàng)企業(yè)在不同階段的融資過程中，實(shí)現(xiàn)股權(quán)的資本化。
業(yè)內(nèi)將企業(yè)融資的各個(gè)階段分為“種子輪”，“天使輪”，“A輪”，“B輪”，“C輪”，聽上去很復(fù)雜，簡(jiǎn)單地理解，種子輪就是“有想法沒產(chǎn)品”的階段，就有人可以投資，這時(shí)候的股本（股權(quán)的數(shù)量）較少、股價(jià)（股權(quán)價(jià)格）較低，天使輪就是“有產(chǎn)品沒銷售”的階段，吸引到了新的股東，增加股本數(shù)量，對(duì)股價(jià)有一個(gè)估值，A輪也就是在產(chǎn)品有了銷量額之后吸引新增資本，股價(jià)再次估值的過程，然后再是B輪、C輪，...，甚至F輪之類，直到上市IPO公募后，還有債券、優(yōu)先股等再融資。也就是說，在沒有上市前，不同階段的融資，公司股價(jià)也會(huì)不斷地上漲。
股權(quán)，對(duì)于科創(chuàng)企業(yè)來說，從創(chuàng)立之初到上市，一直在不斷被重新估值，企業(yè)也自然地?fù)碛辛私鹑趯傩?，即股?quán)資本化的屬性。
股權(quán)資本化是接力融資的過程
不盈利也能融資，有夢(mèng)想就可以融資。股權(quán)資本化，也是一個(gè)個(gè)夢(mèng)想通過多輪資本接力的過程。很多行業(yè)巨頭類似于阿里巴巴、百度、美團(tuán)等，他們的成功，也就證明了股權(quán)資本化，是企業(yè)接力融資的過程。
以京東融資的歷程為例（根據(jù)文獻(xiàn)整理），京東的成功也是融資的成功，有了足夠的資本，才有資格談戰(zhàn)略，今日資本2007年首筆投入，一路陪跑到，之后先后由熊牛資本、梁伯韜私人投資、DST基金、安大略教師退休基金等先后接力投資，從2007年首筆融資到2013年上市IPO僅花了6年時(shí)間。
1998年6月18日，劉強(qiáng)東成立京東公司。
2006年1月，京東成立上海全資子公司。
2007年5月，京東廣州全資子公司成立。
2007年8月，京東贏得國(guó)際著名風(fēng)險(xiǎn)投資基金—今日資本的青睞，首批融資千萬(wàn)美金。自2004年正式涉足電子商務(wù)領(lǐng)域以來，京東一直倡導(dǎo)“低價(jià)正品“的口號(hào)，通過壓縮產(chǎn)品利潤(rùn)以占據(jù)市場(chǎng)份額。在剛剛興起的電子商務(wù)領(lǐng)域?yàn)樵鰪?qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，謀求 長(zhǎng) 遠(yuǎn) 利 益，京 東 計(jì) 劃 建設(shè)自有倉(cāng)儲(chǔ)物流體系，并擴(kuò)展產(chǎn)品品 類，急需資金以周轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)。在員工數(shù)目?jī)H50人，年銷售額僅5000萬(wàn)人民幣的業(yè)績(jī)下，雖不投入任何廣告，月銷售額能達(dá)到10%的增長(zhǎng)率。業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的推動(dòng)，物流設(shè)備配套的需求，京東憑借自身發(fā)展?jié)摿A得今日資本1000萬(wàn)美元的投資，這成為京東融資歷程里的第一筆資金，融資主要用于拓展產(chǎn)品品類和自建倉(cāng)儲(chǔ)物流體系。
2009年今日資本、熊牛資本、梁伯韜私人投資2100萬(wàn)美元。2009年初，京東斥資成立自有物流公司，計(jì)劃建立以華北、華東、華南、西 南、華 中、東北為六大中心的物流體系。正是2008年全球金融危機(jī)后資本市場(chǎng)一片凄涼之際，在承擔(dān)擴(kuò)張的資本成本，以及提升用戶體驗(yàn)壓力時(shí)，京東獲得了今日資本、熊牛資本、梁伯韜私人投資共2100萬(wàn)美元，這是金融危機(jī)后中國(guó)電子商務(wù)企業(yè)融到的第一筆資金，京東將70%的資金用于物流系統(tǒng)的建設(shè)。
2010年老虎環(huán)球基金投資1.5億美元。2009年京東年?duì)I業(yè)額約達(dá)40億元，顯示了京東在電子商務(wù)領(lǐng)域的巨大發(fā)展?jié)摿?。京東計(jì)劃2010年將客服中心的坐席由150個(gè)增加至400個(gè)，進(jìn)一步提升服務(wù)質(zhì)量和用戶體驗(yàn)。這筆1.5億美元的融資是金融危機(jī)后中國(guó)電子商務(wù)企業(yè)獲得的數(shù)額最大的一筆投資。
2011年DST等基金投資15億美 元。為建設(shè)技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，籌建７個(gè)一級(jí)物流中心，京東本次獲得的15億美元是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)史上單筆數(shù)額最大的融資。
2012年安大略教師退休基金等投資３億美元。2012年京東自營(yíng)快遞京東快遞獲得自營(yíng)牌照，為了支撐其不斷擴(kuò)張的物流系統(tǒng)的建設(shè)，而近幾年京東一直都是虧損的營(yíng)業(yè)狀態(tài)，在上市融資并不可取的情形下，京東再次獲得了３億美元的投資。
2014年紐約上市融資。在2013年前三個(gè)季度京東首次扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)盈利6000萬(wàn)后，迅速申請(qǐng)IPO。2014年5月22日，京東于紐約納斯達(dá)克掛牌上市，開盤報(bào)價(jià)21.75美元，融資17.8億美元。資金主要用于開拓自營(yíng)生鮮市場(chǎng)、開拓三線以下城市，以及擴(kuò)大國(guó)際業(yè)務(wù)布局。
從以上數(shù)據(jù)總結(jié)可知，京東上市前融資約23億，主要用于低價(jià)策略、倉(cāng)儲(chǔ)物流系統(tǒng)建設(shè)等方面，而上市后融資約18億，主要用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張，資金用途方面有所區(qū)別。
善資本運(yùn)營(yíng)者重戰(zhàn)略
未來我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)于年輕人來說，是一個(gè)“有夢(mèng)就能實(shí)現(xiàn)”的夢(mèng)想舞臺(tái)。如今的創(chuàng)業(yè)不是“一鋪養(yǎng)三代”的傳統(tǒng)商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，而是馬斯克登月球的全球高科技“夢(mèng)想”競(jìng)爭(zhēng)，全面注冊(cè)制為年輕人創(chuàng)造了“夢(mèng)想”+資本的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，只要擁有夢(mèng)想，就可以擁有夢(mèng)幻的未來，掌握自己的命運(yùn)。
很多科創(chuàng)企業(yè)長(zhǎng)期陷于惡性競(jìng)爭(zhēng)，表面上是缺乏戰(zhàn)略，本質(zhì)上是缺少資本的支持。百度、阿里巴巴、騰訊等在美國(guó)納斯達(dá)克上市前，他們并非以盈利為標(biāo)準(zhǔn)，而是以他們的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)獲得投資者的認(rèn)同。
在全面注冊(cè)制之后，各路資本對(duì)股價(jià)的估值也有一定的邏輯，這個(gè)邏輯也必然是基于某一個(gè)特定的戰(zhàn)略定位以及相對(duì)穩(wěn)定的商業(yè)模式，對(duì)于科創(chuàng)企業(yè)來說，定位決定地位，股權(quán)資本化的企業(yè)必須重視戰(zhàn)略，重視商業(yè)模式。
在股權(quán)資本化過程中，企業(yè)家不僅要做好經(jīng)營(yíng)、管理，更要做好股權(quán)與市值管理，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的不斷健全與完善，也能夠間接促進(jìn)企業(yè)的戰(zhàn)略管理能力。（孫文華）
Content@chinadaily.com.cn