黨的二十屆四中全會明確提出，要“健全金融服務實體經(jīng)濟的體制機制”。2025年1月，國務院辦公廳印發(fā)《關于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》明確要求，政府投資基金要聚焦重大戰(zhàn)略、重點領域和市場不能充分發(fā)揮作用的薄弱環(huán)節(jié)，著力提升專業(yè)化市場化運作水平。
近年來，廣西構(gòu)建“1+10+N”基金集群，在推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、培育優(yōu)質(zhì)市場主體等方面取得了令人矚目的成效。截至2025年9月，累計實繳出資子基金138.43億元，帶動社會資本超538.6億元，支持了120余家企業(yè)成長，涵蓋49家高新技術企業(yè)、49家專精特新企業(yè)和15家瞪羚企業(yè)，為廣西發(fā)展注入了新活力。但隨著基金規(guī)?？焖贁U張，其運作機制與企業(yè)實際需求之間仍存在適配性差距，如周期匹配度不足、決策效率有待提升、退出渠道不夠暢通等問題，在一定程度上影響基金效能充分發(fā)揮。基于此，謹提出以下建議。
建立與企業(yè)成長周期相匹配的長效投資機制。當前政府投資基金普遍面臨存續(xù)期限與企業(yè)發(fā)展周期不匹配的困境。從實踐來看，廣西政府投資基金的運作周期通常為5-10年，而科技創(chuàng)新型企業(yè)從技術研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化落地往往需要7-10年甚至更長周期。這種期限錯配導致基金在企業(yè)最需要持續(xù)投入的關鍵階段面臨退出壓力，難以對企業(yè)長期發(fā)展提供穩(wěn)定支持。對此，我們需建立與企業(yè)成長規(guī)律相適配的投資體系：一是推行“里程碑”式分段注資與考核模式。建議改變單純按年份撥付資金的方式，借鑒深圳引導基金對初創(chuàng)企業(yè)實施“里程碑式注資”的經(jīng)驗，將投資款的撥付與企業(yè)的技術突破、樣品量產(chǎn)、首臺裝備應用、關鍵市場訂單等實質(zhì)性進展強制掛鉤。此舉既可確保財政資金精準用于核心研發(fā)與業(yè)務進展，也能有效降低早期投資的決策風險。二是設立超長期限的專項基金。建議參照武漢車谷科創(chuàng)基金12年存續(xù)期的長周期運作模式，設立存續(xù)期在15年以上的硬科技振興基金或未來產(chǎn)業(yè)基金，明確基金在前8-10年為培育期，期間不以單一項目的盈利或退出為主要考核指標，重點評估其在關鍵技術突破、產(chǎn)業(yè)鏈補短板等方面的戰(zhàn)略貢獻。三是建立動態(tài)資金補充機制。對于發(fā)展態(tài)勢良好的被投企業(yè)，允許基金在存續(xù)期內(nèi)對優(yōu)質(zhì)項目進行追加投資，避免因資金問題導致項目發(fā)展受阻?？蓞⒖己戏适姓顿Y基金投資京東方時的階梯式注資策略，根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段動態(tài)調(diào)整投資力度。四是探索與企業(yè)出海周期相匹配的跨境投資體系。針對企業(yè)出海不同階段，構(gòu)建“出海種子基金”“出海成長基金”與“出海領航基金”的梯度注資體系。種子基金支持市場調(diào)研與品牌國際注冊；成長基金助力海外倉儲、營銷網(wǎng)絡建設與中小型并購；領航基金則通過直投或聯(lián)合發(fā)起跨境并購基金，支持企業(yè)進行全球產(chǎn)業(yè)鏈布局與價值鏈提升。
切實提升市場化運作效能，保障專業(yè)決策自主權。當前基金決策審批鏈條過長，從項目盡調(diào)到投資決策往往需要2個月以上，容易錯失市場機遇。同時，政府出資代表在投資決策委員會中的一票否決權或觀察員角色，在實際執(zhí)行中有時會演變?yōu)閷唧w技術路徑與市場判斷的行政性干預，與市場化、專業(yè)化運作原則產(chǎn)生摩擦。提升運作效能需從放權、容錯、激勵三方面發(fā)力：一是嚴格實施負面清單管理制度。建議主管部門動態(tài)更新基金投資的負面清單，對于清單之外的領域，應充分信賴并授權其遴選的市場化管理團隊進行獨立專業(yè)決策。具體可借鑒深圳引導基金的做法，將房地產(chǎn)、高耗能行業(yè)等明確列入禁止類清單，其余領域給予管理團隊充分決策權。二是完善盡職免責機制。建議參照安徽省新興產(chǎn)業(yè)引導基金設置最高80%投資容錯率的經(jīng)驗，細化盡職免責條款，對程序合規(guī)、專業(yè)判斷審慎前提下的投資虧損，予以責任豁免。同時建立容錯清單，明確因技術迭代、政策調(diào)整等不可預見因素導致的投資失敗，不追究管理團隊責任。三是優(yōu)化返投認定機制。建議突破傳統(tǒng)返投認定局限，建立以實質(zhì)貢獻為導向的彈性認定標準。除直接投資外，將企業(yè)在廣西設立的研發(fā)中心、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同項目、核心技術產(chǎn)業(yè)化落地等間接貢獻納入返投統(tǒng)計范圍。對于專注于種子期、天使輪等初早期的基金，可考慮取消設置硬性的投資進度時間表與最低資金額度要求。
構(gòu)建多元化退出渠道，促進資本良性循環(huán)。基金退出過度依賴IPO，但IPO通道狹窄且周期漫長。目前廣西區(qū)內(nèi)政府投資基金主要通過IPO、股權轉(zhuǎn)讓等方式退出，缺乏并購、S基金交易等多元化退出路徑，導致大量資金沉淀在項目中，無法形成投資－退出－再投資的良性循環(huán)。要破解這一難題，需要統(tǒng)籌平臺建設與機制創(chuàng)新，構(gòu)建多元化退出體系。一是加快構(gòu)建區(qū)域性S基金交易平臺。建議由主管部門牽頭，聯(lián)合北部灣股交所等機構(gòu)，建立規(guī)范、高效的基金份額轉(zhuǎn)讓機制?？山梃b北京、上海等地經(jīng)驗，通過建立標準化估值體系、完善信息披露機制、引入合格境外機構(gòu)投資者等方式，為基金份額提供規(guī)范的二級市場流轉(zhuǎn)渠道。二是創(chuàng)新退出激勵機制。參考合肥種子基金管理辦法中的約定，設置差異化的退出獎勵機制。對于通過回購方式退出的項目，可根據(jù)企業(yè)業(yè)績達成情況設置階梯式回購價格；對于通過并購退出的項目，可給予管理團隊更高比例的超額收益分配。三是推動區(qū)內(nèi)產(chǎn)業(yè)并購整合。將支持產(chǎn)業(yè)并購整合納入?yún)^(qū)域重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，鼓勵并優(yōu)先支持區(qū)內(nèi)國企與鏈主企業(yè)并購整合基金已投資的、具備核心技術和市場潛力的本地中小企業(yè)。這不僅能有效拓寬基金的多元化退出渠道，更是強化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、提升產(chǎn)業(yè)集群競爭力的戰(zhàn)略舉措。具體可借鑒山東、河南等地支持鋁業(yè)龍頭企業(yè)通過并購進行全球資源整合的經(jīng)驗，打造廣西的特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。四是拓展跨境并購與區(qū)域協(xié)同退出路徑。支持企業(yè)通過跨境并購實現(xiàn)退出，并探索設立東南亞數(shù)字經(jīng)濟基金等，精準匹配企業(yè)出海項目，聯(lián)合當?shù)亟鹑跈C構(gòu)與政府部門，為企業(yè)提供本土化政策解讀與資源對接，拓寬多元化、國際化退出通道。
完善投后賦能體系，提升價值創(chuàng)造能力。當前部分基金在完成出資后，投后管理多局限于財務數(shù)據(jù)監(jiān)控，在產(chǎn)業(yè)資源對接、高端人才引進、政策精準輔導等企業(yè)亟需的增值服務方面賦能不足，未能充分發(fā)揮其作為戰(zhàn)略合伙人的整合價值。圍繞企業(yè)核心需求構(gòu)建全方位賦能體系，可從三方面推進：一是構(gòu)建資源整合型投后賦能體系。建議基金運營機構(gòu)建立常態(tài)化的賦能機制，系統(tǒng)性為被投企業(yè)提供全方位支持。在人才銜接方面，聯(lián)動自治區(qū)特聘專家、產(chǎn)業(yè)博士等人才計劃，定向推薦高端技術與管理人才；在市場拓展方面，優(yōu)先推薦進入國有企業(yè)及鏈主企業(yè)的供應商體系；在政策導航方面，提供高新技術企業(yè)、專精特新等資質(zhì)申報的一對一輔導。二是建立產(chǎn)業(yè)集群培育機制。鼓勵基金管理人在投資時，聯(lián)動其已投的上下游關聯(lián)企業(yè)共同參與，形成“投資一個、帶動一串”的協(xié)同效應?？蓞⒖忌钲谝龑Щ饑@“20+8”產(chǎn)業(yè)集群布局的做法，通過基金投資構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，為被投企業(yè)創(chuàng)造更多業(yè)務合作機會。三是搭建專業(yè)服務平臺。聯(lián)合重點產(chǎn)業(yè)園區(qū)、高校、科研院所建立研發(fā)－孵化－產(chǎn)業(yè)化全鏈條培育平臺，設立專項早期項目孵化基金，對具有潛力的技術團隊和初創(chuàng)企業(yè)進行前置培育。同時建立跨部門、多領域的項目評估認證機制，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈關鍵環(huán)節(jié)構(gòu)建動態(tài)更新的優(yōu)質(zhì)項目庫。
深化國企管理人改革，激發(fā)市場主體活力。當前廣西政府投資基金大多數(shù)由國有背景的基金管理人負責運營，其在盈利模式上面臨著深刻的體制機制矛盾。國資管理人的風險規(guī)避屬性與股權投資需要承擔較高風險的核心邏輯存在本質(zhì)沖突，同時受限于國有企業(yè)薪酬激勵體系，難以吸引和保留頂尖投資人才。破解這些體制機制障礙，深化改革可從三方面著力：一是推動市場化改革。鼓勵實行職業(yè)經(jīng)理人制度，在選人用人、薪酬分配等方面實施更加市場化的管理機制。支持其拓展第三方資產(chǎn)管理業(yè)務，通過管理社?；?、保險資金等長期資本，擴大管理規(guī)模，實現(xiàn)管理費收入的多元化。二是創(chuàng)新薪酬激勵體系。建議建立與行業(yè)接軌的薪酬激勵機制，在工資總額之外探索實施激勵方案，核心團隊可通過跟投機制參與項目投資，分享成功收益。三是構(gòu)建多維考核體系。建立政策目標和財務回報并重的綜合考核機制。對于政策性目標和財務性目標分別設置考核權重，對于政策效益顯著但財務回報較低的項目，建立政策性虧損的認定標準和補償機制，還應探索設立專項評價體系，將產(chǎn)業(yè)帶動、科技創(chuàng)新、就業(yè)促進等政策性成果轉(zhuǎn)換為量化考核指標。同時，應鼓勵基金管理人拓展國際視野與跨境投資能力，支持其通過“基金+離岸創(chuàng)新平臺”“基金+產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟+多邊合作”等新模式，鏈接全球創(chuàng)新資源，參與國際協(xié)同投資，提升對出海企業(yè)的綜合服務能力。（作者：廣西北港金控投資有限公司黨委書記、董事長 陳洋超編輯：石睿鵬）
