美國(guó)著名的專欄作家及諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者保羅·克魯格曼（Paul Krugman）在10月17日發(fā)表專欄文章《市場(chǎng)期待什么？》。他指出，市場(chǎng)的需求與市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)或金融機(jī)構(gòu)所設(shè)想的事“需求”不是一回事，因此，這就造成了市場(chǎng)政策與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之間的矛盾。以下是全文，供參考。
中世紀(jì)的時(shí)候，十字軍東征圣地（Holy Land）的口號(hào)是帶著“上帝的旨意”（Deus vult!）。但是，十字軍士兵真正明白上帝想要什么嗎？從冒險(xiǎn)的結(jié)果來看，顯然不知道。
不過，那是很久以前的事了，在我所撰寫的領(lǐng)域，是不涉及“上帝的旨意”的。你可以看到十字軍東征的很多政策往往都合理地隱含著“莫卡特斯的旨意”（Mercatus vult?。袌?chǎng)的意愿。但這些借“市場(chǎng)意愿”的政策，真的知道市場(chǎng)想要什么嗎？顯然也不知道。
前幾日金融界混亂的狀況擴(kuò)大了我們需要安撫市場(chǎng)的力度與市場(chǎng)真正需求之間的差距。
更具體一些。我們一次又一次得知，政府必須暫停緩解經(jīng)濟(jì)痛苦的措施，以免對(duì)金融的過度“同情”而受到經(jīng)濟(jì)上帝的懲罰。不過，市場(chǎng)身身似乎從未認(rèn)為，人類的這些犧牲是必要的。投資者可能是被預(yù)算赤字嚇壞了，擔(dān)心他們會(huì)變成希臘——我告訴你，它年年的利率都保持在較低水平。美聯(lián)邦刺激經(jīng)濟(jì)的努力可能會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)通貨膨脹的反應(yīng)而回火，不過，市場(chǎng)預(yù)期通貨膨脹的措施仍然同樣保持在低水平。
十字軍東征的政策是如何回應(yīng)他們失敗了的可怕的預(yù)測(cè)？主要是通過“否認(rèn)”，有時(shí)候也會(huì)憤怒。例如，艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）曾一度宣稱利率增長(zhǎng)停滯和通脹飆升的失敗是”令人遺憾的，因?yàn)樗偈棺詽M的假象產(chǎn)生”。但那也是四年前的事了，也許自滿的感覺并不是真的假象？
總之，無論如何下結(jié)論，都很難擺脫這樣的事實(shí)：像格林斯潘這樣的人很清楚地知道市場(chǎng)想要什么，就如同十字軍東征知道上帝想要什么一樣——也就是說，什么都沒有。
事實(shí)上，如果你仔細(xì)觀察，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)真正傳遞的消息似乎是我們應(yīng)該加大赤字、增加貨幣流通。這個(gè)信息在過去幾天更加強(qiáng)烈。
我主要不是談?wù)摴善眱r(jià)格暴跌一事，盡管這個(gè)現(xiàn)實(shí)告訴了我們一些事情（但是就如已故經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·薩繆爾森（Paul Smuelson）曾經(jīng)指出，股票不是預(yù)估經(jīng)濟(jì)前景的可靠指標(biāo)："華爾街的指數(shù)對(duì)過去五次經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)估得很準(zhǔn)?。?。相反，我說的是利率，它警示我們，這并不是財(cái)政危機(jī)或者通貨膨脹，而是通貨緊縮和大蕭條。
最明顯的是，美國(guó)政府長(zhǎng)期債務(wù)的利率——人們常常警告我們，除非減少開支，不然它會(huì)持續(xù)飆升——急劇下降。這告訴我們，市場(chǎng)并不擔(dān)心違約，而是擔(dān)心持續(xù)的經(jīng)濟(jì)衰弱，經(jīng)濟(jì)衰弱會(huì)阻礙美聯(lián)邦提升其控制的短期利率。
大部分歐洲債務(wù)的利率更低，因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)前景十分糟糕，當(dāng)然，我們并不僅僅在談?wù)摰聡?guó)。法國(guó)現(xiàn)在和歐盟委員會(huì)（European Commission）有沖突，后者認(rèn)為法國(guó)的赤字太大。不過，盡管10年期債券的利率只有1.26%，投資者仍然購(gòu)買法國(guó)債券——顯然，比起法國(guó)的違約，他們更擔(dān)心歐洲經(jīng)濟(jì)停滯。
這也是指導(dǎo)我們注意“保值”或“指數(shù)”債券的利率。首先，市場(chǎng)幾乎是在祈求政府在基礎(chǔ)設(shè)施方面借貸和支出。指數(shù)債券的利率近乎為零，因此，道路、橋梁、下水道的融資基本上都是免費(fèi)的。其次，指數(shù)債券和不同債券之間利率的差別告訴我們，市場(chǎng)期望多通貨膨脹的程度，結(jié)果就是預(yù)期的通貨膨脹在過去幾個(gè)月急劇下降，遠(yuǎn)低于美聯(lián)邦的預(yù)期。實(shí)際上，市場(chǎng)是認(rèn)為，美聯(lián)邦的錢“不夠”。
你可能會(huì)問，為什么市場(chǎng)“推崇支出”和“加印鈔票”的消息會(huì)突然出現(xiàn)。我猜主要是歐洲的一些情況推動(dòng)的。在歐洲，通貨緊縮以及不斷增長(zhǎng)的公眾反對(duì)緊縮政策呼聲達(dá)到了臨界點(diǎn)。擔(dān)心歐洲問題會(huì)波及到我們其它人是很正常的。
不管如何，下次你聽到諸如“我們必須做些什么來滿足市場(chǎng)”這類話時(shí)，問問你自己，“他怎么知道的？”事實(shí)是，當(dāng)人們說到市場(chǎng)需求是，他們真正在做的是企圖欺負(fù)我們以獲得他們所想要的。
譯者：譚源星
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