美國(guó)著名專欄作家及諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者保羅·克魯格曼（Paul Krugman）在3月13日發(fā)表專欄文章《保羅·克魯格曼》，指出美元回歸強(qiáng)勢(shì)不一定是好事，有可能讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇局面承受很大的壓力。以下是全文，供參考。
一直以來(lái)，我們不斷收到警告：努力改善經(jīng)濟(jì)美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)是在使美元“貶值”。老話能讓人知道這種警告是從何而來(lái)的。過(guò)去人們想要以假幣（在貴金屬成分里面摻入廉價(jià)材料）代替真金白銀的行為就證明了這一點(diǎn)。我要給黃金投資者以及統(tǒng)治共和黨派的艾因·蘭德追隨者一些忠告：現(xiàn)代貨幣的運(yùn)轉(zhuǎn)方式根本不是如此。批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)的人士仍堅(jiān)持認(rèn)為寬松貨幣政策會(huì)致使美元貶值。
然而，現(xiàn)實(shí)并非如此。美元非但沒(méi)有貶值，而是開(kāi)始暴漲。（很抱歉哈）在過(guò)去一年里，相對(duì)于其他主要貨幣，美元平均增值20%；與歐元的匯率漲幅高達(dá)27%。強(qiáng)勢(shì)美元萬(wàn)歲！
或者并非這樣。實(shí)際上，強(qiáng)勢(shì)美元不利于美國(guó)發(fā)展。很直觀地說(shuō)，貿(mào)易逆差擴(kuò)大，強(qiáng)勢(shì)美元就會(huì)減緩我們延宕已久的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度。再深入點(diǎn)說(shuō)，美元急劇升值表明美國(guó)并不像許多人所想的那樣不怎么會(huì)產(chǎn)生其他國(guó)家一樣有的問(wèn)題。尤其要想到，歐洲會(huì)利用美元升值而歐元貶值這一現(xiàn)象，將其產(chǎn)生的問(wèn)題轉(zhuǎn)嫁給其他國(guó)家。當(dāng)然，美國(guó)肯定是其中之一。
說(shuō)一些背景吧：近日來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有改善，就業(yè)率出現(xiàn)以自克林頓時(shí)期以來(lái)未有過(guò)的速度增長(zhǎng)。但是，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不樂(lè)觀。同時(shí)，值得注意的是，工資上漲的證據(jù)不足，這表明盡管整體失業(yè)率下降，就業(yè)市場(chǎng)卻仍很疲軟。同時(shí)，美國(guó)給予投資者的回報(bào)處于歷史低點(diǎn)，即便是長(zhǎng)期債券，支付的利息也僅百分之二點(diǎn)多。
不過(guò)，貨幣市場(chǎng)總是通過(guò)曲線圖來(lái)反映各國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況。美國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)繁榮增長(zhǎng)，但同當(dāng)前慘淡而未來(lái)惡化的歐洲經(jīng)濟(jì)比起來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就好多了。甚至早在希臘新一輪的經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)之前，歐洲經(jīng)濟(jì)就開(kāi)始同日本一樣沒(méi)有了社會(huì)凝聚力：歐元區(qū)內(nèi)，適齡工人數(shù)量正在萎縮，投資力度走低，大多數(shù)國(guó)家不把通貨緊縮當(dāng)回事。市場(chǎng)通過(guò)施加極低的利率來(lái)回應(yīng)那些前景堪憂的地方。事實(shí)上，現(xiàn)在，許多歐洲債券已是負(fù)利率了。
相比之下，這一明顯情況顯然使得回報(bào)更低的美國(guó)債券看起來(lái)更誘人。因此，資本向美國(guó)聚集，導(dǎo)致歐元貶值，美元升值。
誰(shuí)會(huì)從市場(chǎng)運(yùn)行為中獲利呢？是歐洲：歐元貶值使得歐洲產(chǎn)業(yè)比對(duì)手更有競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)了出口以及與進(jìn)口競(jìng)爭(zhēng)的公司的發(fā)展，而這減緩了歐元暴跌的趨勢(shì)。那么又給誰(shuí)帶來(lái)?yè)p失呢？當(dāng)然是我們。因?yàn)槲覀兊漠a(chǎn)業(yè)都失去競(jìng)爭(zhēng)力，這不僅在歐洲市場(chǎng)，也是在我們與之競(jìng)爭(zhēng)的商品出口國(guó)。在近幾年，美國(guó)制造業(yè)在復(fù)蘇，但如果美元長(zhǎng)期居高不下，復(fù)蘇進(jìn)程也將中斷。
實(shí)際上，歐洲正想方設(shè)法地將其其滯脹輸出口給我們這些國(guó)家。在此，我們不是在談?wù)撘粓?chǎng)邪惡的陰謀，也就是所謂的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)；這只是全球經(jīng)濟(jì)中一些事情的運(yùn)轉(zhuǎn)方式：資金高速流動(dòng)，匯率由市場(chǎng)主導(dǎo)。
一些影響可能頗大。如果市場(chǎng)相信歐洲的疲軟將會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，那么我們會(huì)看到歐元下跌，美元上漲——足以消除差異不大的匯率，而這意味著嚴(yán)重影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
令我擔(dān)心的是，我不是很確定決策者是否將美元上漲帶來(lái)的影響全然考慮在內(nèi)。盡管小幅通脹和工資停滯不前的現(xiàn)象存在，美聯(lián)儲(chǔ)依然急切想要提高利率；這在我看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)受阻還是太樂(lè)觀了。美聯(lián)儲(chǔ)最近的會(huì)議記錄表明，管理貨幣政策的委員會(huì)成員們對(duì)此竟毫無(wú)察覺(jué)，并相信資本的流入將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展更為強(qiáng)大，而非更加疲軟。
對(duì)了，還有一件事：全球許多企業(yè)都會(huì)大量吸入美元，而這意味著美元上漲可能帶來(lái)新一輪的債務(wù)危機(jī)。這正是全球經(jīng)濟(jì)需要的。
有沒(méi)有一種政策能讓所有方面都受益呢？對(duì)我們所有人都很重要的一點(diǎn)是，歐洲中央銀行的馬里奧·德拉吉及其同事成功地使歐洲繞過(guò)通貨緊縮陷阱；歐元是他們的貨幣，但卻成了我們的問(wèn)題。盡管這樣，但大體上，這是美聯(lián)儲(chǔ)極力假裝經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)去的另一個(gè)原因。沒(méi)到通貨膨脹形勢(shì)嚴(yán)峻那一刻，不要提高利率。
譯者：何艷麗
Content@chinadaily.com.cn